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金融行业:政策市场双驱动 加配金融良机
2020-02-14 11:53

  春节开盘后股市先抑后扬,交投活跃度显著提升,市场风险偏好波动上行。我们认为,当前时点券商板块受益于政策支持力度加大保障流动性合理充裕、资金配置需求强化、资本市场深化有望持续甚至加速推进三大逻辑,叠加当前板块估值处于偏低水平(2020 年 2 月 12 日券商指数 PB (LF)1.71 倍,处于 2014 年以来 32%分位),板块或有望迎来阶段性配置机遇。若政策超预期出台或疫情出现拐点,或成为板块上行的重要窗口。推荐优先受益于资本市场的优质龙头券商

  预计 2020 年上市银行基本面稳健。疫情对银行主要影响:1)资产投放, 小微融资需求受影响,新增贷款投放有望倾向对公、住房按揭等领域;2) 资产质量,影响集中于批零、住宿餐饮等,银行业相关授信占比较低(工行为例:19 年半年报显示 19Q2 末上述 2 个行业贷款占对公贷款的 6.7%);3)息差,银行让利支持以专项再贷款等定向政策为主,预计息差受损有限。整体来看,大中型银行受影响更小。2 月 1 日五部委 30 条措施出台后,各部委、地方金融支持政策加速下发,流动性、资管转型压力缓和等为银行创造更好,银行股在长期资金入市背景下配置机遇突出。

  新冠疫情直接影响代理人展业节奏,我们判断自春节起至2月底的新单销售低于预期,但资本市场节后走势已充分反映悲观预期,当前估值处历史0.4%-26%的低位水平。虽然长端利率今年以来下行约30bps,但通过历史复盘可以看出投资端对于权益市场表现的性更强,有望推动投资回报正偏差逐步体现,提升内含价值水平。我们认为各大险企正尝试以此次疫情为契机,推动代理人线上培训的深入,持续强化科技赋能水平。中长期来看,监管出台一系列政策引导风险保障类产品稳定发展,未来高价值率的保障险与长期储蓄险有望成为业务发力重点,各大险企价值转型逻辑明确。



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